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钢铁海外主要矿山2017年年报点评

发布时间:2019-09-13 19:28:43

钢铁:海外主要矿山2017年年报点评 2018-0 -04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主流矿山2018年计划增产5200万吨截止2017年2月底,各大海外铁矿石矿山均已公布2017年年报/2018年上半财年报告。从各主要矿山计划发货量来看,基本符合此前市场预期。包括四大矿山在内的主流矿山2018年增产5200万吨,低于2017年的6700万吨增量。

其中,主要的增量依然来自Vale的S11D项目,Vale2018年增产2400万吨。

其他的增量主要源自澳洲RoyHill,RoyHill继2017年增产2000万吨后,2018年计划增产1500万吨。澳洲矿山Rio和BHP分别小幅增产700万吨和500万吨,FMG产量继续持平无增量。除了澳洲巴西外,南非minas-rio计划增产200万吨。

供应结构:2018年增产集中高品矿,低品矿减产初现我们知道,2017年矿价呈现出严重的高低品结构分化。2017年黑色行业周期性回升,但在环保趋严和钢厂“高产出”驱动下,仅有高品位矿充分享受了高利润带来的原料溢价,低品位矿仍在成本线附近徘徊。事实上,铁矿石普氏62%指数均价从2016年的58美金上涨至2017年的71美金。但普氏58%指数不涨反跌,2016年均价45美金,2017年均价仅有4 美金。从公司年报表现能够得到同样结论,2017-2018上半财年,以中高品矿为主BHP铁矿石利润增长 8%,以低品为主的FMG利润同比下降27%。

除上述需求端因素外,导致2017年高低品价差异常扩大另一个原因在于低品供应增多。在不考虑钢厂利润和焦炭价格变化的前提下,2018年的矿山分品位供应结构呈现中高品矿增产,低品位矿减产的态势。

从供应端来看,2017年低品增产 500万吨,高品增产 200万吨。2018年,由于低品长期在成本线徘徊而高品盈利奇高,2018年铁矿石增量以高品为主。

上述5200吨年度增量中,其中 800万吨为中高品矿。而部分低品位矿由于成本或政策原因,2018年将面临挤出。例如,Cliffs或将于2018年内停止在澳铁矿业务(品位58%),影响产量1000万吨;印度撤销Goa铁矿石采矿许可(品位56%-58%),影响产量2000万吨。综合测算后,2018年低品矿净减少1800万吨。高品供应增加,低品供应减少,供应端不支持高低品矿价差继续扩大。

高低品价差缩窄,压制矿价上方空间对于中高品矿来说,当前的矿价构成有两部分,一是低品位矿的成本线,二是中高品位价差。随着2018年中高品位价差缩窄,矿价上方想象空间受阻。我们维持对铁矿石年度均价的判断,2018年普氏年度均价预计较2017年下降10美金至60美金。

风险提示:政策风险,需求快速下滑风险

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